簡(jiǎn)單價(jià)差、三角價(jià)差及結(jié)構(gòu)價(jià)差的區(qū)別
描述簡(jiǎn)單價(jià)差、三角價(jià)差、結(jié)構(gòu)化價(jià)差的交易概念。
衍生金融產(chǎn)品的交易者大多從事定向交易，尤其是廣大公眾投資者/投機(jī)者，他們利用指標(biāo)判斷走勢(shì)來(lái)決定買入還是賣出，或者匹配各種過(guò)濾器來(lái)篩選合適的交易時(shí)間。價(jià)差交易在中型及以上資本持有人或法人中較為常見。它最大的優(yōu)點(diǎn)是可以避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)格差距過(guò)大，不必過(guò)于擔(dān)心單一商品或市場(chǎng)上的黑天鵝。所謂價(jià)差交易，就是利用商品之間的高度相關(guān)性作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖組合，根據(jù)相互趨同或趨異的特點(diǎn)進(jìn)行頭寸配置。其中，收斂是一種初始簡(jiǎn)單的價(jià)差交易方式，而發(fā)散則需要更多的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)運(yùn)行。同時(shí)，執(zhí)行發(fā)散和收斂可以大大提高資金使用效率。價(jià)差商品的相關(guān)性可能來(lái)自對(duì)沖商品，也可能是對(duì)沖頭寸與另一種價(jià)值或商品高度相關(guān)：例如美元。
“簡(jiǎn)單的價(jià)格差異”
單純差價(jià)的利潤(rùn)來(lái)源于兩種相關(guān)商品的趨同和趨異。臺(tái)灣省最常見的組合是臺(tái)馬差價(jià)(臺(tái)臺(tái)時(shí)期)，幾乎存在于所有時(shí)期的自營(yíng)交易室。單純價(jià)差的最初概念來(lái)源于正負(fù)價(jià)差現(xiàn)象和市場(chǎng)效率。當(dāng)期貨和現(xiàn)貨的價(jià)差為正時(shí)，做空期貨頭寸，買入指數(shù)權(quán)重相同的股票進(jìn)行套利，反之亦然。但是在實(shí)踐中不容易實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樾枰罅抠Y金才能形成和加權(quán)指數(shù)一樣的股票組合，市場(chǎng)空的自由度低。同一個(gè)市場(chǎng)相關(guān)性高的兩種指數(shù)商品，彼此的背離程度有限。一旦區(qū)間擴(kuò)大，就會(huì)有明顯的套利空間，所以價(jià)格的過(guò)渡和背離在一定程度上是可以預(yù)期的。正因?yàn)槿绱?，價(jià)差交易的勝率非常高，一般高于逆勢(shì)策略。然而，近年來(lái)，隨著越來(lái)越多的交易者使用汽車旅館價(jià)差策略和電子交易系統(tǒng)的效率提升，利潤(rùn)率受到壓縮，過(guò)去幾年利潤(rùn)率一直在縮小。
“三角差價(jià)”
三角價(jià)差來(lái)源于三方商品的組合，之所以使用更復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，是因?yàn)楹?jiǎn)單的價(jià)差太普遍了，參與者多了，價(jià)差空間會(huì)日益縮小。所以，如果把有價(jià)差的組合產(chǎn)品數(shù)量增加到3項(xiàng)，利潤(rùn)率會(huì)明顯大于單純的價(jià)差。美元計(jì)價(jià)的黃金期貨、日元計(jì)價(jià)的黃金期貨、日本貨幣期貨(這三種商品都可以由臺(tái)灣省期貨商再委托)就是典型的例子。
“結(jié)構(gòu)性價(jià)格差異”
結(jié)構(gòu)性價(jià)差的應(yīng)用在于，在上述兩種價(jià)差內(nèi)，插入更多的商品，進(jìn)一步提高交易組合的商品相關(guān)性。如果商品之間的相關(guān)性更接近正負(fù)1，則交易類型更接近無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。以上述兩種不同貨幣計(jì)價(jià)的黃金期貨與日元為例，將日元改為由美元指數(shù)等五種非日元貨幣成分對(duì)沖，可以大大提高整體組合的相關(guān)性。
綜上所述，對(duì)于大多數(shù)交易者來(lái)說(shuō)，三角價(jià)差可能是溢價(jià)選擇。每次我們團(tuán)隊(duì)起草或者修改系統(tǒng)的時(shí)候，“是否貼近大多數(shù)交易者的思維”都是一個(gè)重要的考慮因素。一個(gè)用戶不斷增長(zhǎng)的交易理念很快就會(huì)被市場(chǎng)秩序的效率所無(wú)效。因此，對(duì)于一般交易者的資本規(guī)模和系統(tǒng)復(fù)雜性，Puge建議我們可以嘗試三角擴(kuò)散策略。正是因?yàn)槔畈呗圆蛔非蟊ㄐ岳麧?rùn)，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極低，可以通過(guò)交易提供類似現(xiàn)金流的穩(wěn)定收益概念。
單純的買賣不是一筆交易的唯一解決方案，單向交易既有較高的風(fēng)險(xiǎn)，也有獲利機(jī)會(huì)。如果交易者可以使用pri